Tokenizované zajištění pro deriváty: Budoucnost ve finanční regulaci EU a USA?

Tokenizace se stává stále diskutovanějším tématem v oblasti derivátů, kde by mohla zásadně změnit způsob zajištění (collateral) při obchodování. Během včerejší konference SIBOS vysvětlil David Durouchoux ze společnosti Société Générale (SocGen) FORGE, proč je kombinace tokenizace a derivátů klíčová pro rozvoj tohoto odvětví. Přestože však technologie přináší revoluční možnosti, současné regulační prostředí, zejména v EU a USA, stále váhá, zda tyto inovace plně přijmout.

Současný stav: Pomalu a komplikovaně

V tradičním finančním systému trvá převod zajištění na marginové účty (tzv. margin calls) často několik dní. Tento proces je nejen pomalý, ale zvyšuje také rizika pro obchodníky, kteří nemohou okamžitě reagovat na pohyby trhu.

Tokenizace nabízí řešení:

• Okamžitý převod zajištění: Aktivum lze přenést během několika sekund díky technologii blockchain.
• Lepší mobilita zajištění: Zajištění už není „uvězněno“ u jednoho správce nebo depozitáře.

Například v USA se již diskutuje, zda by Commodity Futures Trading Commission (CFTC) měla povolit tokenizované zajištění na bázi DLT jako kolaterál pro deriváty.

Evropa: Tokenizované dluhopisy jako první krok

Société Générale FORGE již hrála klíčovou roli při vydání prvního digitálního dluhopisu Evropské investiční banky (EIB) na blockchainu Ethereum v roce 2021.

Podle Durouchouxe je klíčové nejprve vytvořit likviditu digitálních dluhopisů:

1.⁠ ⁠Repo trh: DLT již dnes umožňuje repo obchody založené na tokenizovaných státních dluhopisech.
2.⁠ ⁠Digitální dluhopisy: Dalším krokem je přechod na nativně digitální dluhopisy.

“Pokud vytvoříme efektivní trh s digitálními dluhopisy, můžeme na něm dále stavět trh s deriváty,“ vysvětlil Durouchoux. Société Générale již zahájila jednání s Evropskou komisí o úpravě legislativy DLT Pilot Regime, aby bylo možné zahrnout deriváty.

USA: Tokenizované fondy a tlak na regulátory

V USA hraje klíčovou roli společnost Hashnote, která spustila tokenizovaný fond peněžního trhu (MMF) s názvem USYC. Tento fond byl přijat jako zajištění na kryptoderivátové platformě Deribit.

CEO Hashnote, Leo Mizuhara, vidí kryptosvět jako most k přijetí tokenizovaného zajištění v tradičních finančních institucích (TradFi).
„Naším dlouhodobým cílem je, aby USYC byl uznán jako zajištění na platformách CME, Eurex a LCH,“ řekl Mizuhara.

Mizuhara věří, že adopce tokenizovaného zajištění v kryptu může přesvědčit regulační orgány, jako je CFTC, o jeho bezpečnosti a efektivitě.

Tokenizované zajištění: Současné možnosti

Několik tradičních platforem již pracuje s tokenizovaným zajištěním:

•⁠ ⁠HQLAᵡ: Evropská platforma pro mobilizaci zajištění.
•⁠ ⁠JP Morgan: Tokenized Collateral Network.
•⁠ ⁠Broadridge: Repo řešení DLR.
•⁠ ⁠State Street: Pracuje na tokenizovaném fondu peněžního trhu.

Regulační výzvy a budoucnost

1.⁠ ⁠Evropská regulace:
•⁠ ⁠Deriváty nejsou zatím zahrnuty do EU DLT Pilot Regime.
•⁠ ⁠Změna legislativy by mohla otevřít dveře pro rychlejší adopci tokenizace v derivátových trzích.
2.⁠ ⁠Americká podpora:
•⁠ ⁠CFTC již doporučuje povolit DLT-based zajištění.
•⁠ ⁠BlackRock a další hráči se aktivně zapojují do testování tokenizovaných MMF jako kolaterálu.
3.⁠ ⁠Technologické výzvy:
•⁠ ⁠Efektivita tokenizace závisí na designu. Například fond USYC od Hashnote akumuluje úroky přímo do tokenu, zatímco BlackRock distribuuje úroky jako nové tokeny, což přidává složitost při správě.

Shrnutí: Přijde revoluce zajištění?

Tokenizace má potenciál transformovat trh s deriváty díky okamžitému převodu zajištění, zvýšené likviditě a snížení nákladů. Klíčovým faktorem však zůstává regulace. Zatímco USA i EU začínají tokenizované zajištění zvažovat, otázkou je, zda budou regulátoři ochotni přizpůsobit stávající pravidla.

Pokud ano, tokenizace by mohla přinést revoluci nejen do derivátových trhů, ale do celého finančního sektoru.

Co je SIBOS?

SIBOS (zkratka pro SWIFT International Banking Operations Seminar) je jedna z nejvýznamnějších mezinárodních konferencí zaměřených na finance, bankovnictví a technologie. Pořádá ji organizace SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication), která je známá svým systémem pro mezibankovní platební zprávy.

Zdroj: TKNZE