Tokenizace podle asociace FIA zásadně urychlí pohyb kolaterálu na derivátových trzích

Tokenizace se podle nejnovější zprávy asociace FIA (Futures Industry Association) stává klíčovou inovací, která může výrazně zrychlit a zefektivnit pohyb kolaterálu na globálních derivátových trzích. FIA, přední obchodní organizace zastupující zájmy derivátových trhů, vydala komplexní materiál, který vysvětluje potenciál této nové technologie.

Podstatou tokenizace je převedení reálných aktiv, jako jsou státní dluhopisy, peněžní fondy či jiné cenné papíry, do digitální podoby pomocí blockchainové technologie. Tato digitalizace umožňuje přesouvat kolaterál výrazně rychleji než tradičními metodami – místo několika dní zabere přesun pouhé minuty.

Derivátové trhy dnes denně přesouvají miliardy dolarů v kolaterálu, což slouží k pokrytí maržových požadavků clearingových domů. Tokenizace by umožnila zkrátit vypořádací časy, eliminovat chyby a duplicity v datech a rovněž umožnit obchodování 24 hodin denně, sedm dní v týdnu, nezávisle na bankovních svátcích a provozní době tradičních platebních systémů.

Co je FIA?

Futures Industry Association (FIA) je přední globální asociace zastupující účastníky trhů s deriváty – od burz a clearingových center přes obchodní firmy, investiční fondy až po technologické a právní poskytovatele. Její misí je podporovat otevřené, transparentní a efektivní trhy, chránit integritu finančního systému a podporovat inovace, včetně digitálních aktiv a tokenizace.

Asociace FIA ve svém dokumentu zdůrazňuje, že první kroky při zavádění tokenizace by se měly soustředit na bezhotovostní aktiva, která již regulátoři schválili jako vhodný kolaterál. Patří sem zejména vysoce likvidní státní dluhopisy a fondy peněžního trhu. Tím se zajistí rychlejší a hladší přijetí nové technologie ze strany regulátorů i trhu.

Koho se to týká?

Změny spojené s tokenizací kolaterálu se dotýkají celé finanční infrastruktury. Zapojit by se měly:

• Burzy a clearingové domy, které budou muset umožnit vypořádání tokenizovaných aktiv,
• Depozitáři a centrální banky, kteří zajistí správu a validaci digitálních kolaterálů,
• Banky a obchodníci s cennými papíry, kteří s kolaterálem aktivně pracují,
• Ministerstva financí, regulační a dozorové úřady, které musí vytvořit právní rámec a poskytnout právní jistotu,
• Technologické firmy a odborníci na regulovanou tokenizaci, kteří musí zajišťovat interoperabilitu a zabezpečení systémů.

Lokalizace pro Česko a EU

V českém kontextu je klíčová role České národní banky (ČNB), která dohlíží na fungování finančního trhu a schvaluje typy kolaterálu akceptovaného při clearingu. Tokenizace může být zavedena v souladu s evropskou regulací MiCA (Markets in Crypto-Assets) a připravovanou směrnicí DLT Pilot Regime. ČNB může do budoucna sehrát roli validační autority pro národní infrastruktury DLT, například jako správce či dohlížitel nad tokenizovanými státními dluhopisy nebo digitálními fondy. Pro realizaci je důležité, aby stát, burzy (např. pražská PXE), depozitáře (např. CSD Praha) a fintech firmy zahájily koordinovanou přípravu sandboxů a pilotních projektů.

Důležitost tokenizačního standardu

Pro jednotlivé země bude mimořádně důležité přijmout standardy, kterými nastaví jednotná pravidla v rámci rozsahu lokálních dohledových orgánů. Bude nutné vycházet z mnohaletých výzkumů lokálních odborných firem zaměřených na regulovanou tokenizaci, protože jedině tak bude stát schopen nastavit systémy tak, aby v nich hlavní roli hrály autority, které budou validovat transakce, získávat výnosy z poplatků, vykonávat dohledovou činnost, automaticky udělovat a odebírat licence, automatizovat práci s ratingem, rezervami a řízením rizik. Tokenizační standard musí umožnit vydělávat státu i trhu a současně musí zajišťovat plnou interoperabilitu tak, aby mohl trh zapojit svá řešení a vznikl tak plně regulovaný, hybridní tokenizační ekosystém.

Kde jsou pro ČNB a autority trhu největší rizika?

Pro ČNB, Ministerstvo financí i další autority je hlavní riziko v tom, že nebudou schopny držet krok s vývojem. Na trhu již dnes probíhá tvrdá konkurence mezi evropskými burzami, depozitáři a poskytovateli finančních služeb. Subjekty, které řešení nepřijmou a nezapojí se do reálných projektů, přijdou nejen o technologické know-how, ale i o možnost čerpat unijní dotace a podporu související s digitalizací veřejného i soukromého sektoru. Nebudou schopny vykazovat výsledky odpovídající růstu regulované tokenizace a nesplní implementační milníky potřebné pro národní strategie digitální transformace.

Jejich roli tak přirozeně převezmou ti, kteří mají funkční řešení, otevřenou infrastrukturu a schopnost spolupracovat s trhem. Typickým příkladem je oblast DLT depozitářů: zatímco 18. listopadu 2024 byl pražský depozitář mezi prvními, kdo získal licenci podle evropského DLT Pilot Regime, dnes má tuto licenci nebo o ni požádalo všech 27 klíčových evropských depozitářů. Pražský depozitář však dosud nenabídl žádný konkrétní tokenizační produkt či použitelný use-case. Je třeba si uvědomit, že tokenizace je digitální vesmír, ve kterém nerozhoduje teritoriální původ, ale rychlost a funkčnost řešení. V rámci EU je zcela irelevantní, zda využijete službu z Prahy nebo Berlína – rozhoduje pouze kvalita služby, regulační připravenost a skutečná interoperabilita.

Kdy začít? Jak?

FIA je přesvědčena, že ideální čas na zahájení implementace je ihned. Doporučuje začít s pilotními projekty a spoluprací s odborníky na regulovanou tokenizaci, kteří rozumí požadavkům MiCA, DLT nařízení, požadavkům centrálních bank i právním aspektům digitálních aktiv. Klíčem je budování důvěry skrze vzdělávání, testování a tvorbu standardů napříč celým trhem.

Dokument také upozorňuje na několik výzev, které bude třeba překonat. Jednou z nich je interoperabilita – schopnost jednotlivých blockchainových sítí vzájemně komunikovat. FIA rovněž apeluje na potřebu právní jistoty, zejména pokud jde o okamžité uplatnění práv na kolaterál v případě insolvence účastníků trhu.

Klíčová doporučení asociace FIA zahrnují:

• Intenzivní vzdělávání a proškolení pracovníků na novou technologii blockchain.
• Detailní analýzu stávajících regulatorních pravidel a jejich přizpůsobení tokenizovaným aktivům.
• Spolupráci všech zúčastněných stran – clearingových domů, bank, depozitářů, regulátorů a poskytovatelů technologií – s cílem vytvořit jednotné standardy a řešení interoperability.
• Zavádění pilotních projektů a demonstrací, které pomohou ověřit výhody tokenizace v praxi a vytvořit potřebnou důvěru na trhu.

Asociace FIA zároveň uvádí, že zatímco adopce tokenizovaných bezhotovostních aktiv se může uskutečnit poměrně rychle, širší zavedení digitální hotovosti – jako jsou stablecoiny či tokenizované bankovní vklady – bude pravděpodobně trvat déle kvůli složitějším regulatorním aspektům.

Zpráva FIA jasně říká, že tokenizace je již na prahu masivní adopce a derivátové trhy mají jedinečnou příležitost využít této inovace ke zvýšení své efektivity, transparentnosti a flexibility.

Je zřejmé, že ti, kteří včas přijmou tokenizaci aktiv, získají výraznou konkurenční výhodu v rychle se měnícím finančním prostředí.

Odkaz na dokument FIA:   https://www.fia.org/fia/articles/adoption-tokenisation-beneficial-cleared-derivatives-industry