Propast mezi tvůrci tokenizovaných aktiv a institucionálními investory: společná zpráva MAS, FCA, IA a IMAS odhaluje skutečné bariéry růstu

Regulátoři a asociace správců aktiv z Velké Británie a Singapuru představili zásadní zprávu, která s chirurgickou přesností pojmenovává problém, o němž se dlouho jen spekulovalo: tokenizovaná aktiva, která dnes vznikají pod vedením web3 firem, nejsou konstruována tak, aby po nich mohli sáhnout institucionální investoři.

Dokument společně vytvořily Monetary Authority of Singapore (MAS), britská Financial Conduct Authority (FCA), Investment Association (IA) a Investment Management Association of Singapore (IMAS). Jde o první systematický pokus regulatorních a investičních autorit popsat, proč se tokenizace reálného světa (RWA) zatím nerozvíjí v institucionalizované podobě, a co je nutné změnit, pokud má prudce růst.

⸻

Web3 vs. institucionální realita: dva světy, dva rozdílné cíle

Zpráva dále potvrzuje to, co vidí každý zkušený investor nebo regulátor na první pohled:

Web3 emitenti a tradiční institucionální investoři žijí v úplně odlišných paradigmách.

Autoři bez obalu uvádějí, že:
• web3 vydavatelé často ignorují institucionální investiční procesy, protože je považují za „zastaralé“
• v praxi jde ale o pečlivě budované systémy řízení rizik, fiduciárních povinností a compliance, bez kterých instituce nemohou fungovat
• mnoho emitentů volí regulatorní arbitráž, protože jejich hlavní cílovou skupinou nejsou instituce, ale retail a crypto-native publikum
• technická stránka věci („co blockchain umí“) je pro web3 firmy důležitější než to, co potřebuje institucionální správce portfolia

Tento „generační“ střet hodnot, přístupů a regulatorních očekávání se podle zprávy stal hlavní brzdou institucionálního vstupu do RW tokenizace.

⸻

Pokud se má tokenizace škálovat, web3 musí změnit strategii

Společná zpráva MAS, FCA, IA a IMAS je v tomto bodě velmi přímočará:

„Pokud má RWA tokenizace vyrůst za hranice krypto-nativní a retailové sféry, musí se emitenti přizpůsobit potřebám institucionálních investorů.“

Bez toho se neotevře sekundární trh, nepřijde likvidita a nezapočne koloběh, který je nezbytný pro institucionální adopci:
1. instituce nepřijdou bez likvidity,
2. likvidita nevznikne bez institucí,
3. emitenti musí vytvořit produkty, které splňují očekávání tradičních investorů, jinak se nerozběhne ani jeden krok.

Dnešní tokenizované emise web3 firem stojí často mimo tento rámec – právně, procesně i z pohledu rizikových parametrů.

⸻

To nejdůležitější: bez institucí není likvidita – a bez likvidity není růst

Zpráva uvádí přímo:

„Absence institucionální účasti omezuje likviditu sekundárního trhu, což dále odrazuje instituce a snižuje výnosový potenciál pro tržní infrastrukturu.“

Jinými slovy:
dokud budou tokenizované emise cílit primárně na retail, nikdy nebude existovat likviditní hloubka, která je nutná pro profesionální kapitálové trhy.

Toto potvrzuje vše, na co dlouhodobě upozorňují regulatorní autority i velcí asset manageři:
Tokenizace má obří potenciál – ale pouze tehdy, pokud bude navržena podle pravidel tradičního trhu.

⸻

Jaké řešení zpráva navrhuje? Instituce musí být součástí designu od začátku

MAS, FCA a další autoři doporučují:
• aktivnější zapojení tradičních investorů do návrhu tokenizovaných nástrojů,
• vytvoření jasných investičních standardů,
• checklist pro institucionální nákup tokenizovaných aktiv (součást zprávy),
• respektování fiduciárních principů a compliance struktur,
• minimalizaci „technologického exhibicionismu“ web3 projektů ve prospěch robustních, auditovatelných procesů.

Toto je první společná zpráva dvou nejrespektovanějších regulatorních jurisdikcí světa (UK – FCA, Singapur – MAS), která tak jasně definuje, co institucím vadí a co je nutné změnit, aby tokenizace mohla přejít z hype fáze do průmyslové éry.

⸻

Co to znamená pro evropský trh a Česko?

Tento dokument prichází v době, kdy:
• EU finalizuje změny DLT Pilot Regime
• ESMA se připravuje převzít větší část dohledových pravomocí
• ČNB spustila vlastní testovací portfolio digitálních aktiv
• evropské trhy připravují první tokenizované fondy, depozita a cenné papíry
• burzy, depozitáře a fondy hledají reálné, regulatorně schůdné use cases

Zpráva tak potvrzuje zásadní trend:
tokenizace se posouvá do éry, kdy standardy neurčují technologické startupy, ale regulátoři a instituce.

A právě to je předpoklad skutečné adopce.

⸻

Závěr: regulace a instituce určují směr – web3 se musí přizpůsobit

Společná zpráva MAS, FCA, IA a IMAS není kritika web3, ale přesná diagnóza současného stavu.

Ukazuje jasně:
• skutečný růst tokenizace nepřijde z crypto-native sektoru,
• ale z institutional-first přístupu,
• s robustní právní strukturou,
• jasným řízením rizik,
• standardy interoperability
• a plnou kompatibilitou s fiduciárními pravidly tradičního trhu.

Tokenizace.cz bude tuto problematiku nadále sledovat, protože jde o jeden z nejdůležitějších kroků směrem k institucionalizaci digitálních aktiv a jejich bezpečné integraci do evropských i globálních finančních trhů. Odkaz na zprávu najdete zde: https://www.regulationtomorrow.com/eu/ia-imas-report-on-tokenised-asset-markets-in-the-uk-and-singapore/