Prezidentka ECB varuje před riziky stablecoinů, žádá přísnější dohled

Prezidentka Evropské centrální banky (ECB) Christine Lagardeová varovala před systémovými riziky, která představují stablecoiny. Vyzvala evropské zákonodárce, aby zpřísnili dohled a uložili stejné požadavky na rezervy i neevropským emitentům, jaké platí pro emitenty v rámci EU podle nařízení MiCAR (Markets in Crypto-Assets Regulation).

⸻

Staré hrozby v novém balení

Lagardeová zdůraznila, že stablecoiny mohou působit nově, ale ve skutečnosti znovu otevírají dobře známá finanční rizika. Největší obavou je riziko likvidity: instituce, které investují rezervy do rizikových aktiv a současně slibují okamžité proplacení tokenů v nominální hodnotě, se vystavují hrozbě destabilizujících runů.

„Nebezpečí známe. A nemusíme čekat na krizi, abychom jim předešli,“ uvedla Lagardeová.

⸻

Emitenti v EU už podléhají přísným pravidlům

Od června 2024 musí emitenti stablecoinů v EU (ART a EMT) splňovat řadu požadavků:
• získat povolení od národního regulátora,
• zveřejnit schválený white paper,
• dodržovat pravidla pro správu a zveřejňování informací,
• garantovat 1:1 směnitelnost na fiat měnu,
• držet významnou část rezerv v likvidních bankovních depozitech.

Podle Lagardeové tato pravidla účinně snižují rizika pro evropské emitenty.

⸻

Největší problém: multi-issuance schémata

Zvláštní pozornost věnovala Lagardeová tzv. multi-issuance schématům, kdy stablecoiny vydává společně subjekt z EU a subjekt mimo EU. V takovém případě se pravidla MiCAR vztahují jen na evropskou část.

Pokud by došlo k masovým výběrům, investoři by logicky preferovali odkup v EU, kde MiCAR zakazuje poplatky za proplacení a nabízí silnější ochranu. To by ale mohlo rychle vyčerpat evropské rezervy a destabilizovat trh.

Lagardeová proto navrhla, aby evropská legislativa taková schémata nepovolila bez ekvivalentních režimů v partnerských jurisdikcích a bez záruk pro převod aktiv mezi EU a ne-EU entitami. V praxi by to znamenalo de facto zákaz stablecoinů z jurisdikcí s méně přísnou regulací.

⸻

Americká odpověď: zákon GENIUS Act

Lagardeová zmínila i Spojené státy. Nový GENIUS Act, který v červenci 2025 podepsal prezident Trump, zavádí přísné rezervní povinnosti pro americké emitenty stablecoinů, například Circle (USDC).
• Emitenti musí držet rezervy v poměru 1:1,
• Rezervy mohou tvořit jen vysoce kvalitní aktiva – USD, pojištěné bankovní vklady, krátkodobé státní dluhopisy či určité fondy peněžního trhu.

Zákon vstoupí v platnost 18. ledna 2027 nebo 120 dní po vydání prováděcích předpisů. Podle Lagardeové tato opatření zajistí, že i při náporu na proplacení budou mít investoři jistotu jak v EU, tak v USA.

⸻

Volání po globální koordinaci

Lagardeová svůj projev uzavřela apelací na mezinárodní spolupráci:

„Tato situace jasně ukazuje, proč je nezbytná globální koordinace. Bez rovného hřiště budou rizika vždy hledat cestu nejmenšího odporu.“

⸻

Shrnutí: Trh stablecoinů, který má celosvětově hodnotu kolem 289 miliard USD, zůstává v centru pozornosti regulátorů. Pro EU je MiCAR standardem. Pro svět bude klíčové, zda se podaří nastavit jednotná pravidla, která zabrání destabilizaci.