NY Fed varuje před finančními riziky digitálních aktiv: Rostoucí hrozba při absenci regulace

Federální rezervní banka New Yorku (NY Fed) zveřejnila zprávu o dopadech digitálních aktiv na finanční stabilitu. Zpráva konstatuje, že doposud byly rizika malá díky relativní velikosti sektoru. Pokud by však odvětví dále rostlo, mohlo by ohrozit širší finanční systém.

Zpráva identifikuje známá rizika spojená s digitálními aktivy, avšak přidává nové nuance, které zdůrazňují jejich propojenost a nedostatek regulace.

Hlavní rizika digitálních aktiv

Digitální aktiva jsou charakteristická výraznými cenovými výkyvy, jak ukázal pokles ceny Bitcoinu o více než 70 % od jeho vrcholu v roce 2021. Tyto výkyvy zhoršují další faktory, jako je riziko financování či riziko útěku kapitálu. Tyto problémy zasáhly široké spektrum hráčů na trhu – od centralizovaných burz (CEX), krypto poskytovatelů půjček, stablecoinů až po DeFi protokoly. Příkladem je kolaps protokolu Anchor spojený s platformou Terra.

Dalším faktorem zvyšujícím zranitelnost je vysoká míra finanční páky, která zesiluje rizika booms and busts. Navíc je celý kryptoekosystém vysoce propojený, což znamená, že problémy v jedné oblasti mohou rychle eskalovat do dalších částí systému.

NY Fed rovněž upozorňuje na nedostatek koherentní regulace, který tyto zranitelnosti zesiluje. Mnoho krypto subjektů působí offshore nebo funguje jako decentralizované autonomní organizace (DAOs), které nemají jasný právní status, což komplikuje jejich dohled.

Stablecoiny pod drobnohledem

Ve své analýze se NY Fed zaměřil na stablecoiny, a to především kvůli jejich propojenosti s kryptoměnovým ekosystémem i tradiční ekonomikou. Podle zprávy přispívají nejen k nestabilitě digitálního ekosystému, ale i k systémovým rizikům.

Stablecoiny jsou často považovány za snadno směnitelné, ale v krizových situacích jsou uživatelé odkázáni na jejich obchodování na sekundárním trhu. Transformace splatnosti – známý problém tradičního bankovnictví, kdy banky poskytují dlouhodobé půjčky z krátkodobých vkladů – se může projevit i u stablecoinů, pokud jejich aktiva nejsou likvidní nebo mají dlouhou splatnost.

NY Fed přiznává, že kvalita aktiv větších stablecoinů se v čase zlepšila. Přesto zůstává přibližně 15 % aktiv Tetheru rizikových, což činí Tether rizikovějším než většinu fondů peněžního trhu (MMFs), které zažily destabilizující útěky v letech 2008 a 2020.

Navíc snadnost přechodu mezi stablecoiny může zesílit riziko útěku, protože uživatelé mohou rychle přesouvat prostředky mezi různými stablecoiny. Decentralizované stablecoiny, jako je DAI (nyní USDS), jsou považovány za rizikovější, protože DAOs reagují pomaleji na tržní změny.

Propojenost s tradičním finančním systémem

Stablecoiny jsou úzce propojeny s půjčovacími protokoly, což znamená, že útěk z jednoho stablecoinu může vést k masivnímu stahování uživatelů z půjček a prudkému nárůstu úrokových sazeb. NY Fed varuje, že pokud by velký stablecoin náhle likvidoval velké objemy státních dluhopisů, mohl by destabilizovat tradiční finanční trhy.

Zpráva se dále zabývá rostoucí propojeností mezi digitálními aktivy a tradičním finančním sektorem. Tato propojenost, spolu s vysokou volatilitou a finanční pákou, činí digitální aktiva potenciálním rizikem pro finanční stabilitu.

Regulace jako klíčová výzva

Zpráva NY Fed zdůrazňuje potřebu robustní a konzistentní regulace digitálních aktiv. Bez ní by mohla růst zranitelnost nejen kryptoměnového sektoru, ale i širšího finančního systému. Pokud bude regulace zavedena strategicky, může omezit rizika, která představují stablecoiny a další digitální aktiva, a zároveň podpořit inovace a stabilitu v digitálních financích.

Zdroj: https://www.newyorkfed.org/medialibrary/media/research/epr/2024/EPR_2024_digital-assets_azar.pdf?sc_lang=en