Moody’s: tokenizace přestaví finanční trhy. Největší tlak může dopadnout na malé a střední banky

Základ článku: autorský text vychází především z analýzy Moody’s Ratings „Tokenization will change US transaction flows; less likely to remove intermediaries“ z května 2026.

Moody’s ve své nové analýze neposílá trhu kryptoměnový manifest. Posílá mnohem důležitější signál: tokenizace už není okrajové technologické téma, ale strukturální změna, která může přestavět tok peněz, vypořádání, správu kolaterálu, likviditu a obchodní modely finančních institucí.

Nejpodstatnější závěr přitom není, že tokenizace odstraní banky nebo tradiční prostředníky. Moody’s říká opak: v nejpravděpodobnějším scénáři banky, správci aktiv, depozitáře, burzy, custodiani a další infrastruktury nezmizí. Zůstanou důležité. Ale budou se muset přizpůsobit novému prostředí, ve kterém se peníze, aktiva a kolaterál budou pohybovat rychleji, programovatelněji a s menším prostorem pro staré provozní tření.

Právě proto je analýza Moody’s tak důležitá. Nejde o názor startupu nebo technologické firmy, která prodává blockchainové řešení. Jde o pohled jedné z nejvýznamnějších ratingových institucí na to, jak tokenizace mění rizikový profil finančního sektoru. A poprvé takto jasně zaznívá, že největší tlak nemusí dopadnout na největší banky, ale na malé a střední banky, které nebudou mít dostatečné zdroje, technologii, compliance kapacitu a klientskou nabídku pro digitální finanční infrastrukturu.

Moody’s pracuje se třemi scénáři vývoje.

První a nejpravděpodobnější je scénář postupného růstu. Tokenizace se začne škálovat ve vybraných aktivech, kde dává okamžitý provozní smysl: repo kolaterál, tokenizované money market funds, americké státní dluhopisy, velké ETF, likvidní akcie a části fixed income trhu. V tomto scénáři nedojde k rozbití stávajícího finančního systému. Dojde ale k jeho přestavbě. Tradiční instituce zůstanou uprostřed systému, pokud dokážou převést své role do nové digitální infrastruktury.

Druhý scénář je nízký růst. Tokenizace a digitální peníze zůstanou omezené na úzké use cases, protože trh budou brzdit regulatorní nejistota, právní otázky, slabá poptávka klientů a nejasné ekonomické přínosy. V takovém případě zůstane dopad na banky, správce aktiv, platební firmy a infrastrukturu omezený. Tokenizace bude existovat, ale nepřepíše provozní logiku trhu.

Třetí scénář je rychlý a disruptivní růst. V něm tokenizace aktiv výrazně expanduje, stablecoiny získají širší měnovou funkci a část tradičních prostředníků začne čelit skutečné disintermediaci. Moody’s tento scénář považuje za méně pravděpodobný, ale strategicky velmi důležitý. Pokud by nastal, nezasáhl by jen způsob držby a převodu aktiv. Zasáhl by samotný pohyb peněz, financování, platby, depozita a to, kdo v systému zachycuje hodnotu.

Klíčová otázka podle Moody’s není pouze to, která aktiva budou tokenizována. Skutečná otázka zní: čím se bude vypořádávat peněžní noha tokenizovaných transakcí?

Institucionální investoři budou potřebovat settlement asset, který je důvěryhodný, regulatorně přijatelný a škálovatelný. Moody’s zmiňuje tři hlavní kandidáty: stablecoiny, tokenizované bankovní depozity a tokenizované money market funds. Každý z nich má jiné výhody i jiná rizika. Stablecoiny jsou flexibilní a dobře použitelné v digitálním prostředí. Tokenizované depozity jsou bližší bankovnímu systému a mohou být známější pro regulované instituce. Tokenizované MMF mohou nabídnout výnosovou a likviditní alternativu navázanou na kvalitní krátkodobá aktiva.

Tento bod je zásadní. Tokenizace není jen o tom, že akcie, dluhopis nebo fond dostane digitální obal. Skutečná transformace začíná ve chvíli, kdy se aktiva a peníze začnou vypořádávat ve stejné digitální logice. Právě zde se rozhodne, kdo bude kontrolovat settlement, custody, klientský vztah, likviditu a výnosové vrstvy nové finanční infrastruktury.

Moody’s tím velmi přesně popisuje to, co už začínáme vidět v praxi. BlackRock a J.P. Morgan spouštějí tokenizované money market funds pro stablecoinové emitenty. Visa rozšiřuje stablecoin settlement na více blockchainů. Société Générale řeší tokenizovaný kolaterál a repo na Canton Network. LSEG přes Digital Markets Infrastructure staví distribuční vrstvu pro private funds. Tyto kroky mají společného jmenovatele: tokenizace začíná být nejdůležitější tam, kde mění práci s likviditou, kolaterálem, settlementem a distribucí.

Pro velké banky je zpráva Moody’s relativně příznivá, ale ne pohodlná. Globální systémově významné banky a velké bankovní skupiny mají výhodu důvěry, bilance, compliance, custody, klientských vztahů a přístupu k fiat infrastruktuře. Pokud dokážou spojit issuance, custody, settlement, likviditu a on/off ramps do jedné regulované platformy, mohou si svou roli udržet i v tokenizovaném trhu.

U malých a středních bank je situace jiná. Moody’s upozorňuje, že právě tyto banky patří mezi nejvíce vystavené kategorie. Důvod je jednoduchý: pokud se zvýší rychlost pohybu peněz, mohou být depozitní zůstatky méně stabilní. Peníze mohou rychleji odtékat do digitálních nástrojů, tokenizovaných fondů, stablecoinů nebo jiných výnosových a platebních alternativ. Banky, které nedokážou nabídnout konkurenceschopné digitální služby, mohou ztrácet klientskou relevanci.

Tady leží skutečná transformační síla tokenizace. Ne v tom, že okamžitě zruší banky. Ale v tom, že zvýší přenositelnost peněz, zrychlí settlement, sníží provozní tření a oslabí některé historické výhody institucí, které vydělávaly na pomalosti, uzavřenosti nebo technické složitosti systému. Malá banka, která nemá digitální settlement, custody, tokenizační služby, napojení na nové platební vrstvy a schopnost pracovat s digitálními aktivy, se může dostat do defenzivy.

Pro správce aktiv naopak zpráva vyznívá pozitivněji. Pokud tokenizace začne u krátkodobých likvidních aktiv, peněžní fondy a krátkodobé likviditní produkty mohou být mezi prvními vítězi. Tokenizované MMF mohou nabídnout on-chain nástroj, který není jen platební token, ale zároveň nese výnos a je navázán na kvalitní krátkodobá aktiva. To vysvětluje, proč se tokenizované Treasuries a MMF rychle posouvají z okrajových RWA produktů směrem k infrastruktuře digitálních peněz.

Pro tržní infrastruktury je dopad smíšený. Na jedné straně budou pod tlakem funkce založené na manuální reconciliaci, dávkovém zpracování, zpožděném settlementu a oddělených systémech. Na druhé straně tokenizace neodstraňuje potřebu governance, právní finality, identity, kontrol vlastnictví, interoperability a oficiálních záznamů. Moody’s proto očekává, že významná část trhu zůstane napojena na transfer agenty, centrální depozitáře, custodiany, clearingové domy, paying agenty a burzy — jen v digitálně přestavěné podobě.

Z pohledu Tokenizace.cz je hlavní poselství jasné: tokenizace není hra na odstranění prostředníků. Je to přestavba finanční infrastruktury. Největší změna nebude v tom, že se na trhu objeví více tokenů. Největší změna bude v tom, že se začne měnit logika vypořádání, správy likvidity, pohybu kolaterálu, klientských vztahů a provozního modelu bank.

Právě proto je Moody’s analýza tak významná. Dává institucionální váhu tvrzení, že tokenizace může být transformační, aniž by musela být revoluční v populárním smyslu. Nezruší nutně banky, ale přinutí je obhájit svou roli. Neodstraní nutně prostředníky, ale ukáže, kteří prostředníci vytvářejí skutečnou hodnotu a kteří jen žijí ze starého tření systému. A nejvíce tuto změnu mohou pocítit ti, kdo nemají dostatečnou velikost, technologické kapacity a kapitál na rychlou adaptaci.

Závěr je proto přísný. Tokenizace pravděpodobně nezničí finanční instituce. Ale změní pravidla, podle kterých budou přežívat. Velké banky a silné infrastruktury mohou díky důvěře, regulaci a technologickým investicím svou roli posílit. Správci aktiv mohou získat nové produkty a nové distribuční kanály. Naopak malé a střední banky mohou čelit tlaku na depozita, klientský vztah a náklady financování. Moody’s tím posouvá debatu z roviny „blockchain nahradí banky“ do mnohem vážnější roviny: tokenizace přestaví finanční systém a slabší instituce donutí ukázat, zda mají v digitální tržní architektuře skutečný důvod existovat.

Odkazy a zdroje

Moody’s Ratings — Tokenization will change US transaction flows; less likely to remove intermediaries, květen 2026.https://www.moodys.com/web/en/us/insights/credit-risk/digital-economy/tokenization-will-change-us-transaction-flows.html

Moody’s Ratings — Tokenized Assets and the Future of Finance: Gradual Change, Big Implications, Credit Currents podcast.https://www.moodys.com/web/en/us/insights/podcasts/credit-currents/tokenized-assets-and-the-future-of-finance-gradual-change-big-implications.html

Crowdfund Insider — Report Predicts Tokenization Will Change Financial Infrastructure, but Intermediaries Stay, 11. května 2026.https://www.crowdfundinsider.com/2026/05/278614-report-predicts-tokenization-will-change-financial-infrastructure-by-intermediaries-stay/