Lucembursko vydalo první licenci pro retailovou tokenizaci fondů. Partner Schroders otevírá novou éru evropského asset managementu

Lucembursko je už desítky let evropským „domovem fondů“. Přes tento malý stát s méně než 1 % obyvatel EU je spravováno více než 7,3 bilionu eur aktiv, což představuje téměř čtvrtinu všech fondů v Unii (1). Není proto překvapením, že právě Lucembursko patří mezi průkopníky v oblasti legislativy pro tokenizaci. Na konci roku 2024 vstoupil v platnost Blockchain Law 4, který posunul hranice ještě dál.

Blockchain Law 4: zásadní změna evropského prostředí

Zákon přinesl dvě klíčové inovace (2):

• Rozšířil podporu DLT z nelistovaných dluhopisů také na akcie a fondy.
• Zavedl novou roli tzv. controlling agent, která se podobá německému registrátorovi krypto-cenných papírů.

Díky tomu lze obcházet nutnost centrálního depozitáře cenných papírů (CSD) i samostatného custodiána. Jedna společnost tak může pokrýt celý hodnotový řetězec – od emise až po úschovu. Controlling agent přitom vede emisní účet, hlídá soulad mezi emisí a DLT záznamem a dohlíží na případný custody řetězec.

Zákon rovněž umožnil investorům využívat vlastní peněženky pro držbu tokenizovaných fondů, což posiluje princip samostatné správy aktiv (2).

První licence: Investre s partnery Schroders a Nordea

V červenci 2025 udělil regulátor CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier) první controlling agent licenci lokální tokenizační firmě Investre, která už dříve disponovala licencí podle MiFID (3).

Investre spolupracuje s velkými správci aktiv, mezi nimiž jsou Schroders a Nordea. Firma od svého spuštění již emitovala nebo stáhla více než 3 000 tokenizovaných podílových jednotek (3).

Dosud šlo pouze o tokenizované reprezentace stávajících fondů, ale s novou licencí se Investre chystá přejít k nativní tokenizaci fondů – tedy k fondům, které budou od začátku vydávány přímo na blockchainu (3).

Technologická volba: od Stellar k EVM

Investre si dosud jako optimální blockchain zvolilo Stellar, a to i díky jeho důrazu na udržitelnost, což zapadá do firemních ESG principů. S přechodem na nativní tokenizaci však roste potřeba interoperability a schopnosti přesouvat tokeny mezi různými platformami a sekundárními trhy. Proto firma plánuje rozšířit podporu i na EVM-kompatibilní blockchainy (3).

Co to znamená pro Evropu a Česko

Lucembursko tímto krokem potvrzuje svou roli laboratoře evropské tokenizace. Díky silné legislativní infrastruktuře a koncentraci fondů se stává první zemí EU, kde je možné pokrýt celý hodnotový řetězec fondu v digitální podobě – od emise až po custody a distribuci.

Pro evropské správce aktiv to otevírá cestu k výraznému snížení nákladů. Odpadá nutnost vést vícenásobné účty, provádět složité reconciliace a platit poplatky několika zprostředkovatelům. Transparentní evidence na DLT zároveň umožní vyšší rychlost vypořádání a přímý přístup investorů.

Pro český finanční trh je to signál, že tokenizace už není vzdálenou vizí, ale realitou v srdci Evropy. Česká republika má díky účasti CDCP v pilotním režimu EU DLT a připravenosti ČNB v oblasti MiCA příležitost navázat na lucemburský příklad. V praxi to znamená, že čeští asset manažeři mohou v budoucnu vydávat fondy v digitální podobě a získat tak konkurenční výhodu.

Zdroje

1. EFAMA, European Fund and Asset Management Association – Statistical Report 2024
2. Luxembourg Ministry of Finance, Blockchain Law 4 – Summary of changes, December 2024
3. Ledger Insights, Schroders partner lands first Luxembourg license to support retail tokenization (August 2025)