Evropská organizace pro obhajobu finančních trhů navrhuje kroky k rozšíření technologie DLT na kapitálových trzích

Asociace finančních trhů v Evropě (AFME), průmyslová organizace, která zastupuje účastníky velkoobchodních trhů v Evropě, zveřejnila sérii dokumentů o digitálních financích a technologii distribuované účetní knihy (DLT), včetně plánu pro rozšíření DLT na kapitálových trzích s osmi návrhy politických kroků.

Dne 1. srpna AFME vydala obecný dokument o digitálních financích, který vytyčuje priority pro „podporu odolného, inovativního a konkurenceschopného finančního trhu.“

Jednou z klíčových priorit bylo řešení regulačních otázek ovlivňujících tokenizaci, zejména skutečnost, že centrální depozitáře cenných papírů (CSD)—instituce, které drží finanční nástroje, včetně akcií, dluhopisů, nástrojů peněžního trhu a podílových fondů—jsou v současnosti požadovány pro registraci cenných papírů a jejich způsobilost jako zajištění.

AFME následovala tento dokument 2. srpna zveřejněním politického plánu pro „rozšíření DLT“ na kapitálových trzích pro EU a Spojené království. Plán obsahuje čtyři klíčové principy a osm návrhů politiky.

Čtyři klíčové principy zahrnovaly dosažení plné technologické neutrality, dosažení ekonomické rovnocennosti mezi cennými papíry založenými na DLT a tradičními formáty, vyvážení přínosů technologie s novými riziky a umožnění inovací.

Pokud jde o politické návrhy, některá navrhovaná řešení byla poměrně přímočará a široce prosazovaná, například zpřístupnění široké škály řešení pro vypořádání v hotovosti, včetně velkoobchodní digitální měny centrální banky (wCBDC), a umožnění bankám zkoumat použití veřejných blockchainů „za předpokladu, že mají robustní řízení, kontroly a řešení pro zmírnění rizik.“

Polovina z osmi návrhů se však týkala nařízení o centrálních depozitářích cenných papírů (CSDR), které upravuje vypořádání cenných papírů a CSD v EU.

V současné době musí být cenné papíry v EU registrovány CSD v „knihovním“ formátu, což je metoda sledování vlastnictví cenných papírů, při které není investorům vydáván fyzický certifikát. Protože je vyžadován jak centrální systém, tak digitální sledování, cenné papíry používající blockchainovou technologii (nebo DLT) nemohou být používány jako zajištění pro půjčky nebo jiné finanční účely.

AFME požádala o regulační jasnost ohledně toho, zda DLT kvalifikuje jako digitální sledování, a argumentovala pro přístup více v souladu se Švýcarskem, kde mohou být cenné papíry založené na DLT používány jako zajištění.

Kromě toho AFME navrhla, že by mělo být možné provozovat systém vypořádání na bázi DLT v rámci pilotního režimu EU DLT—právního rámce pro obchodování a vypořádání transakcí s digitálními aktivy, který začal 23. března, ale zatím neposkytl žádná významná řešení—bez plné autorizace jako CSD.

Závěrem dokument poukázal na nedostatek právní a regulační konzistence v pravidlech upravujících úschovu cenných papírů založených na DLT mezi členskými státy EU, což podle něj brání konektivitě k DLT platformám a tedy i přístupu investorů k nástrojům založeným na DLT.

Aby se tento problém vyřešil, AFME doporučila, aby orgány EU a národní úřady podporovaly harmonizaci národních zákonů o úschově a regulačního výkladu, aby byla pro cenné papíry založené na DLT poskytována stejná pravidla jako pro tradiční cenné papíry.

„Procesy původu a distribuce emisí založených na DLT se neliší žádným významným způsobem od procesů pro tradiční emise, protože základní ekonomická rizika emisí jsou stejná,“ uvádí dokument.

„Použití DLT však může nabídnout transformační a hmatatelné výhody ve srovnání s tradičními infrastrukturami. Ty zahrnují inovace na kapitálových trzích prostřednictvím možnosti programovatelného vypořádání, nákladově efektivnější správu emisí prostřednictvím automatizace pracovních toků a firemních akcí, stejně jako snížení rizika selhání jediného bodu ve finančním trhu.“

V tomto kontextu AFME shrnula svou publikaci výzvou evropským emitentům, aby zvážili možnosti utváření transformace kapitálového trhu směrem k DLT, zatímco vyzvala tvůrce politik, aby poskytli regulační rámec, který „plně podporuje nasazení DLT tam, kde je to vhodné ve finančním sektoru, přezkoumáním současných překážek v celém životním cyklu cenných papírů a podporou digitálních řešení pro hotovostní platby.“

Zdroj: TKNZE