Evropská komise navrhuje zásadní upgrade DLT Pilot Regime. ESMA má převzít dohled nad všemi CASPs

Evropská komise představila návrh, který patří k největším posunům v oblasti regulované tokenizace od roku 2020. Jádrem balíčku je zásadní modernizace DLT Pilot Regime, tedy právního rámce, který umožňuje obchodování a vypořádání tokenizovaných finančních instrumentů v Evropě.

Komise zároveň navrhuje, aby ESMA—nikoli národní regulátoři—měla pravomoc autorizovat, monitorovat a dohlížet na všechny poskytovatele služeb kryptoaktiv (CASPs) podle MiCA. Tento krok by změnil rozložení regulatorních kompetencí napříč Unií a vytvořil jednotné evropské licencování.

Návrhy jsou součástí rozsáhlého balíčku směřujícího k vytvoření jednotného trhu finančních služeb EU, který zahrnuje:
– pasportizaci regulovaných trhů a centrálních depozitářů,
– možnost vzniknout jako Pan-European Market Operator (PEMO),
– zjednodušení pravidel pro zakládání panevropských fondů,
– úpravy MiCA s důrazem na stabilizaci stablecoinového trhu.

Všechna opatření nyní čeká kompletní legislativní proces EU.

Proč jde o zásadní průlom pro tokenizaci v Evropě

Největší překážkou současného DLT Pilot Regime byl limit €6 miliard celkového objemu tokenizovaných emisí, který prakticky bránil účasti velkých emitentů, bank i burz.
Komise tento limit zvyšuje na €100 miliard, čímž poprvé otevírá program skutečně velkým hráčům.

Další navrhované změny:
– umožnit tokenizaci všech MiFID II instrumentů, ne pouze akcií, dluhopisů a fondů,
– zrušit dosavadní limit, který dovoloval tokenizovat akcie pouze u firem s tržní kapitalizací pod €500 milionů,
– umožnit, aby CASPs získali oprávnění vydávat tokenizované cenné papíry pod režimem DLT Pilot,
– vytvořit dvoustupňový systém:
 • plný režim do €100 miliard,
 • zjednodušený režim do €10 miliard, určený pro menší DLT operátory,
– umožnit CSD využívat regulované e-money tokeny (MiCA stablecoiny) pro vypořádání.

Pro trh je to změna srovnatelná s uvedením EMIR nebo MiFID II. Poprvé vzniká možnost, aby se tokenizace stala běžnou infrastrukturní vrstvou pro burzy, depozitáře, banky a fondy.

Posun dohledu: ESMA má řídit celý trh CASP

Komise navrhuje, aby veškeré CASPs (burzy, custody, směnárny, broker-dealeři kryptoaktiv) licencovala přímo ESMA, nikoli národní regulátoři.
Důvodem je:
– eliminace rozdílných standardů,
– ukončení regulátorského arbitráže,
– centralizace odbornosti,
– posílení finanční stability a dohledové konzistence.

Pokud bude návrh schválen, vznikne vůbec poprvé jednotná evropská licence pro kryptoslužby i tokenizovaná aktiva.

Efekt na evropskou tokenizaci: co to znamená

Pro oblast regulované tokenizace jde o naprosto klíčový zásah do pravidel:
1. Evropa umožní velké tokenizované emise – do €100 miliard na jednom DLT systému.
2. Zbavuje se limitů, které brzdily akciové tokenizace.
3. CSD mohou využít stablecoiny pro vypořádání, což může zásadně snížit náklady a rychlost.
4. Tokenizace se stává mainstreamovou součástí infrastrukturního rámce, nikoli experimentem.
5. ESMA se stává centralizovaným arbitrem, což je zásadní pro důvěru trhů i institucí.

Pro evropské banky, depozitáře, burzy a fondy to znamená, že vstup do tokenizace bude jednodušší, předvídatelnější a více sladěný s tím, co budují Velká Británie, Singapur, USA a Spojené arabské emiráty.

Dopad na Českou republiku

Pro Česko je tento návrh mimořádně významný:

– Český trh je dnes fragmentovaný, stejně jako většina menších trhů EU.
– Centralizovaný dohled ESMA odstraní riziko rozdílného výkladu MiCA mezi státy.
– Depozitářům, burzám a bankám se otevře možnost účastnit se panevropských DLT platforem, aniž by musely budovat vlastní infrastrukturu.
– Evropské změny posilují relevanci projektů, které se orientují na RWA tokenizaci s plnou regulatorní kompatibilitou, ne na krypto retail.
– Česká republika získá přístup k infrastruktuře schopné vypořádávat aktiva v režimu MiCA stablecoinů.

Z pohledu finanční stability, požadavků na dohled a rizikových koridorů je rozdíl mezi RWA tokenizací a retailovými kryptoaktivy zásadní. Regulované fondy, depozitáře, CSD a banky pracují s vazbou na podkladová aktiva, s jasnými metodikami rezerv, kapitálových požadavků i dohledu. Mimoevropské krypto tokeny tato kritéria nesplňují – a právě to nový legislativní rámec explicitně řeší.

Tokenizace.cz bude celý proces legislativních jednání v Bruselu i ESMA nadále detailně sledovat.