ČNB v zrcadle BoE: Michlův technologický majstrštyk v souladu s globální strategií BIS

Aleš Michl – Guvernér nové éry: stabilita, digitalizace a budoucnost tokenizace

Autor: Redakce Tokenizace.cz
Publikováno: červenec 2025

Když guvernér ČNB Aleš Michl na začátku července v rozhovoru pro ČT24 bilancoval polovinu svého mandátu, zvýraznil dvě věci: zkrocení nejvyšší inflace od devadesátých let a nutnost technologického skoku banky – od umělé inteligence přes okamžité platby až k analýze možnosti přidat Bitcoin do devizových rezerv (1). Prakticky ve stejnou dobu vystoupila na konferenci City Week 2025 v Londýně výkonná ředitelka BoE Sasha Mills a prohlásila, že tokenizace a stablecoiny se mají stát základem další generace finanční infrastruktury (2). Spojnicí obou výroků jsou instituce, které za oponou formují pravidla digitálního věku: BIS, G20, ECB či FSB.

Tento článek ukazuje, jak se ČNB a BoE v rámci těchto struktur – i přes rozdílný historický kontext – sbližují v cíli: udržet důvěru v peníze a přitom přijmout blockchainové inovace.

Michlova rétorika se ostře vymezuje vůči minulým chybám centrální banky – přehnanému tištění peněz a intervencím z roku 2017 – a přikazuje delší období sazeb nad inflací. Zároveň ale mluví o „technologickém posunu“: ČNB propouští úředníky, najímá IT specialisty, zavádí AI a zvažuje testovací bitcoinové portfolio, aby si banka „osahala“ aktiva, která jednou bude regulovat (1). Tento pragmatismus spojuje s londýnským diskursem: Mills zdůrazňuje, že tokenizované vklady či intradenní repo-obchody na DLT mohou zlevnit kapitál a zrychlit vypořádání, pokud pro ně centrální banka připraví jasná pravidla (2). Obě centrály se tak staví do role strážce důvěry, který však nesmí brzdit inovaci.

BIS (Bank for International Settlements) vznikla roku 1930 a dnes je „centrální bankou centrálních bank“. Prostřednictvím Innovation Hubu koordinuje projekty Aurora, Mariana či Helvetia, v nichž testuje tokenizaci státních dluhopisů a přeshraniční vypořádání CBDC. Letos zveřejnila studii, že tokenizace je nejpravděpodobnějším scénářem budoucího finančního systému (3). V těchto pracích je BoE hlavním tahounem; ČNB se účastní spíše pasivně, ale Michlův apel na „digitální připravenost“ signalizuje chuť tuto roli změnit.

ECB – evropský protějšek Fedu – tlačí na rychlé přijetí zákona o digitálním euru, aby Unie neztratila měnovou suverenitu ve prospěch amerických stablecoinů (5). Právě zde se propojují zájmy BoE, která vyvíjí Digital Securities Sandbox, s ČNB, jež musí zohlednit dopady digitálního eura na korunový platební styk.

G20 a FSB nastavují globální standard „same risk, same rules“. Z perspektivy Prahy to znamená, že jakmile G20 doporučí rámec pro tokenizované vklady, bude muset ČNB sladit regulaci bank i fintechů. BoE zde tradičně udává tón: její pilot Digital Gilt i plán regulace „systemic stablecoins“ vytvářejí precedens pro menší centrální banky.

Do mozaiky vstupuje geopolitika. Americké banky hlásí rekordní objem nesplácených úvěrů a šéf JPMorgan varuje před vlnou bankrotů (6). V Evropě PwC upozorňuje, že latentní krize solventnosti podniků již probublává do statistik insolvencí (7). Tyto tlaky zvyšují poptávku po efektivnější infrastruktuře kapitálového trhu – přesně té, kterou nabízí tokenizace. Studie Ledger Insights k evropskému DLT Settlement Pilotu ukazuje, že systém zvládl miliardové objemy vypořádání a nyní čeká na legislativní „spouštěč“ (4). Christine Lagarde mezitím vyzývá poslance EU, aby urychlili zákon o digitálním euru – jinak Evropu předběhne Čína nebo dolarové stablecoiny (5).

Česká diskuse o euru tak dostává novou dimenzi. Michl argumentuje, že silná koruna pomáhá tlumit importovanou inflaci, ale zároveň připouští, že ČNB musí být „servisní organizací“, pokud vláda rozhodne jinak. Tokenizace může tento rozpor změkčit: koruna může získat digitální podobu a navázat se na panevropské DLT sítě bez ztráty měnové autonomie. Až se téma blockchainu stane politicky nevyhnutelným – což se podle trendů BIS a ECB může stát už během příštích dvou let –, ČNB bude muset reagovat stejně pružně, jako dnes BoE.

Londýn i Praha se shodují: bez důvěry není stabilita a bez technologií nebude důvěra dlouho udržitelná. BoE už staví most mezi tradičním clearingem a tokenizovanými aktivy. ČNB má o mostu jasno v principu, ale potřebuje rozvinout vlastní sandbox, digitální státní dluhopis a pravidla pro tokenizované vklady. Pokud Michlův plán uspěje, může se Česká republika stát v regulované tokenizaci regionálním průkopníkem – a koruna, místo aby byla pastí, by se mohla stát digitálním aktivem nové generace.

---

Legenda zdrojů

1. Česká národní banka – video „Vize moderní centrální banky: stabilita cen, okamžité platby, AI“, 3. 7. 2025YouTube
2. J. Field: „BoE sees tokenization, stablecoins relative to financial system“, CoinGeek, 9. 7. 2025 CoinGeek
3. „BIS finds tokenization is the future of financial system“, CoinGeek, červen 2025 CoinGeek
4. M. J. Cyrus: „The DLT settlement pilot…“, Ledger Insights, červen 2025 ledgerinsights.com
5. Reuters: „ECB’s Lagarde urges EU lawmakers to speed up digital euro law“, 23. 6. 2025 Reuters
6. T. Paukner: „Američané přestali splácet…“, Medium Seznam, červenec 2025 Médium
7. PwC Blog: Rozhovor s Petrem Smutným o hrozícím nárůstu insolvencí, červen 2025