Banky předkládají přesvědčivý argument, že zákon GENIUS zakazuje veškeré úroky ze stablecoinů

Americké bankovní svazy poslaly ministerstvu financí USA (Treasury) podrobné připomínky k prováděcím pravidlům zákona GENIUS Act a tvrdí, že zákon ve skutečnosti zakazuje veškeré úročení a odměny spojené se stablecoiny – nejen přímé platby od emitenta, ale i „nepřímé“ bonusy vyplácené přes zprostředkovatele. Pokud se tento výklad prosadí, zásadně to přeskupí konkurenční mapu mezi bankami a kryptoplatformami, které dnes lákají klienty na „rewards“ výrazně nad běžnými depozitními sazbami.

Co říká GENIUS Act a proč se řeší „odměny“

Zákon GENIUS byl přijat s cílem nastavit federální rámec pro fiat-kryté stablecoiny: požaduje plné krytí vybranými likvidními aktivy a zakazuje emitentům vyplácet úrok či jinou odměnu spojenou s držením nebo používáním stablecoinu. Smyslem je, aby stablecoiny plnily roli „digitální hotovosti“, nikoli depozit s výnosem, a aby neodčerpávaly bankám levné primární zdroje pro úvěrování reálné ekonomiky. (Viz souhrny regulace a analýzy amerických bankovních asociací a médií.) 

Krátce po přijetí zákona se vynořila otázka, zda zákaz míří jen na přímé úroky od emitentů, nebo i na nepřímé odměny vyplácené třetími stranami (např. burzou či peněženkou) držitelům cizího stablecoinu. Některé kryptofirmy argumentovaly, že „rewards“ vyplácené ne-emitentem zákaz nepostihuje. Bankovní sektor teď ve společné reakci pro Treasury rozebírá jazyk zákona i jeho účel a tvrdí opak: odměny „v jakékoli formě“ (hotovost, tokeny či jiné protiplnění) spadají do zákazu, pokud jsou ekonomicky spojeny s držením nebo používáním stablecoinu – bez ohledu na to, kdo je technicky vyplatí. 

Proč na tom záleží: soutěž o vklady a „regulační arbitrage“

Banky upozorňují, že vysoké „rewards“ na stablecoinech přímo konkurují bankovním vkladům – a to bez kapitálových a pojistných povinností, které se na banky vztahují. Pokud by kryptoplatformy mohly dál vyplácet výnos obcházením zákazu přes třetí strany, vznikla by podle bank regulační mezera, která by urychlila odliv depozit a zdražila úvěry. Stejnou linku popisují i velká média včetně Wired: záměr zákazu úroku byl právě v tom, aby stablecoiny nezískaly charakter úročeného depozita mimo bankovní rámec. 

Debata je praktická: velké kryptoplatformy v USA v posledním roce aktivně motivují držení konkrétních stablecoinů (partnerství Coinbase–PayPal u PYUSD, preferenční poplatkové podmínky apod.), čímž posilují jejich použitelnost v platbách i DeFi. O to citlivější je nyní otázka, co ještě je „sleva“ či „promo“ a co už ekonomická odměna za držbu. 

Co bude dál: prováděcí pravidla a možná „dotažení“ Kongresem

GENIUS Act je rámcový; detailní prováděcí pravidla připravuje Treasury spolu s dalšími regulátory. Bankovní „joint trades“ ve svých podáních prosazují široký výklad zákazu odměn, opřený jak o text (pojem „any form of interest or yield … or other consideration“), tak o teleologii (ochrana vkladů a finanční stability). Podle médií navíc část bankovního sektoru počítá i s tím, že pokud by výkladové vodítko nebylo dostatečně přísné, může přijít nová „řádková“ legislativa, která smysl zákazu výslovně rozšíří i na nepřímé modely. 

Dopady pro trh: stablecoiny jako „digitální hotovost“, prostor pro tokenizované vklady

Pokud se přísný výklad prosadí, emitenti i platformy budou muset:
• ukončit či přetvořit programy „rewards“ tak, aby nebyly ekonomicky vázané na držbu stablecoinu;
• oddělit marketingové pobídky (např. jednorázový bonus za registraci) od výnosu z držení;
• přehodnotit produktové linie – část dnešních „výnosových“ use-casů může přejít do tokenizovaných vkladů (deposit tokens), kde lze vyplácet úrok pod bankovní regulací a pojištěním, zatímco stablecoin zůstane čistě neúročeným platebním médiem.

Pro podnikové treasury a fintechy to znamená, že platby a vypořádání mohou dál těžit z 24/7 infrastruktury (stablecoiny), zatímco úročené parkování likvidity se bude stahovat k bankovním produktům na řetězu (tokenized deposits) – anebo zpět k tradičním účtům. Tento „duální“ model ostatně v posledních měsících zmiňují i velké instituce a asociace. 

Co z toho plyne pro Evropu a Česko

Evropa má už dnes v MiCA jasný zákaz „slibování výnosu“ na e-money tokenech; americká praxe tak míří podobným směrem a sblížení standardů usnadní pasportizaci produktů i napojení na evropské tokenizační piloty (DSS, DLT Pilot Regime). Pro české banky, burzovní a depozitní infrastruktury je to signál, že platební stablecoin = bez výnosu, zatímco investiční tokeny a tokenizované vklady ponesou výnos pod dohledem bankovní regulace.

⸻

Shrnutí pro manažery
• Bankovní svazy přesvědčivě argumentují, že GENIUS zakazuje veškeré úroky/odměny spojené se stablecoiny – i když je vyplácí třetí strana.
• Treasury teď připravuje prováděcí pravidla; výklad bude rozhodující pro byznys modely kryptoplatforem i bank.
• Pravděpodobný výsledek: stablecoin jako neúročená „digitální hotovost“, úroky se přesunou do tokenizovaných vkladů a dalších regulovaných nástrojů.

⸻

Zdroje a další čtení
• American Bankers Association – GENIUS Act overview & policy positions (souhrn: plné krytí, zákaz úroku/odměn pro emitenty).
• WIRED: The Loophole Turning Stablecoins Into a Trillion-Dollar Fight (analýza „rewards“ vs. smysl zákazu; tlak bank na uzavření mezery).
• Reuters: Coinbase waives fees on PayPal’s PYUSD… (kontekst partnerství a obchodních pobídek na stablecoinech).
• Financial Times: Squaring Circle (pozadí stablecoin byznys modelů, vztah k úrokům a partnerstvím).

Pozn.: Detailní znění prováděcích pravidel k GENIUS Act zatím nebylo zveřejněno; výše uvedené vychází z dostupných veřejných podání, souhrnů asociací a respektovaných médií.